本站07月11日讯 前国米主席张康阳起诉橡树资本索赔4.5亿欧元，核心问题在于确定国际米兰扣除债务后的价值，橡树资本面临交易经济效益变化。

该媒体表示，在国际米兰收购案完成两年后，如果前主席张康阳在卢森堡提起的司法诉讼全部或部分胜诉，这笔交易对橡树资本而言可能会比预期更为昂贵。据传闻，这位前所有者已启动一项法律程序，索赔金额最高可达4.5亿欧元：从法律角度来看，这一主张似乎并非毫无依据。2024年4月，橡树资本三年前向张康阳提供的2.5亿欧元贷款到期，由于每年12%的利息资本化，该债务已增至约4亿欧元。面对张康阳无力偿还的局面，橡树资本执行了以俱乐部股份作为贷款担保的质押权。

然而，该机制的高效性不能过度损害债务人利益：被质押资产价值与债务之间的差额（如有）应归属债务人，而债权人仅有权实现其债权，不得超额获利。这就是所谓的“公平抵押原则”（patto marciano），为所有文明国家法律体系所承认。因此，核心问题在于确定国际米兰扣除债务后的价值——且并非以当前日期为基准，因为如今该价值已远高于张康阳对橡树资本的欠款。尽管合并净资产仍为负值，但一家公司的价值并不等同于会计账面结果，而更取决于其创造利润和现金流的能力。对于足球俱乐部，最常用的方法是按运营收入乘以一定倍数，这种计算方式简单粗略，但为市场普遍接受。最终很可能由一个专家委员会裁定，综合多种方法得出平均值：如果评估出的价值高于近4亿欧元的债务，差额部分应支付给张康阳。

对橡树资本而言，这当然不是流动性问题，但会改变这笔交易的经济效益——该基金此前一直试图避免走到这一步，最终还是不得不接手一项资产，而过去两年中，由于竞技成绩的提升，该资产已经增值：2025年，三年内第二次闯入欧冠决赛带来了超出预期的收入、年度盈利以及部分债务的偿还。私募基金追求14-15%的年化回报率：因此，对所购资产进行增值是一场与时间赛跑的比赛，成本极高，而一旦法律纠纷推高收购成本，将显著压缩利润空间。